CFMM, StableSwap và sự xuất hiện của Curve trong TON

Constant Function Market Maker (CFMM) mô hình tổng hợp Máy bán hàng tự động (automatic market maker) (AMM), trong đó mối quan hệ giữa các dự trữ tài sản trong túi được đặt bởi một hàm toán học cố định. Khi nhà giao dịch lấy một tài sản và đưa một tài nguyên khác, giá trị của hàm phải được giữ lại do đó và tên gọi constant function.

StableSwap một trường hợp đặc biệt của CFMM, được Curve Finance phát triển đặc biệt để trao đổi các tài sản có giá gần nhau (steablcoin, phiên bản bọc cùng một đồng tiền, LST). Kết quả thanh khoản sâu xung quanh điểm 1:1 với sự trượt ít hơn đáng kể so với AMM phổ biến (Uniswap v2).

Curve Finance#

Curve Finance DEX, ban đầu chạy trên Ethereum và sau đó được triển khai trên hàng chục mạng khác.

Nguyên mẫu — StableSwap, trình bày Michael Egorov tháng 11 năm 2019;
Khởi động Curve như một sản phẩm tháng 1 năm 2020;
Mã thông báo $CRV tháng 8 năm 2020. Được sử dụng cho governance (veCRV-mô hình), phần thưởng LP, gauge-đánh phiếu cho việc phân phối phát hành.

Curve giữ vị trí dẫn đầu đồng xu ổn định: trên các cặp USDT/USDC/DAI tương tự, nó có độ trượt thấp hơn so với Uniswap, nhờ StableSwap.

Sự hợp tác Curve × TON#

Năm 2024 TON Foundation tuyên bố hợp tác chiến lược với Curve để phát triển hệ sinh thái DeFi TON. Mục tiêu:

Các cầu chuỗi chéo để tích hợp các stablecoin (USDT, USDC) giữa mạng TON và EVM;
CrossCurve Bộ sưu tập thanh khoản chuỗi chéo Curve, trong đó có các dự án TON do chính Egorov lãnh đạo.

Để lựa chọn các nhóm thực hiện, một cuộc thi mở đã được tổ chức từ 70 độiHai người thắng cuộc. Torch Finance và Crouton FinanceMỗi người đều nhận được $150 000 về kiểm toán và thanh khoản ban đầu.

Torch Finance#

Torch Finance giao thức trao đổi trên TON với trọng tâm là trượt thấp cho các tài sản có giá trị gần. $TORCH.

Phù điểm:

tỷ lệ thanh khoản chéo chuỗi và stablecoin-pool;
tích hợp với CrossCurve để kết hợp tính thanh khoản của TON và Ethereum.

Mối nguy hiểm:

một bản ghi mới và chưa được kiểm tra đầy đủ;
rủi ro lạm phát của token $TORCH;
sao chép các giải pháp của người khác → nguy cơ lỗi thời nhanh chóng khi có đối thủ cạnh tranh;
rủi ro về quy định.

Crouton Finance#

Crouton Finance DEX trên TON, sử dụng toán học Curve và được hỗ trợ bởi TON Foundation và TON Ventures.

Phù điểm:

đầu tư một cú nhấp chuột giao diện đơn giản cho việc staking và giao dịch;
StableSwap để giảm thiểu slippage;
Được hỗ trợ bởi TON Foundation, TON Ventures và Curve.

Mối nguy hiểm:

Không có đổi mới của riêng mình lặp lại các quyết định của các sàn giao dịch khác;
thanh khoản thấp khi bắt đầu giao dịch lớn có thể phá giá.

Cả hai dự án đã trở thành chất xúc tác cho sự phát triển của TVL trong TON, thu hút người dùng tổ chức và bán lẻ..

Tại sao StableSwap quan trọng đối với DeFi#

Trượt chân tối thiểu. Algorithm được tối ưu hóa cho các cặp có giá kỳ vọng cố định (ví dụ: 1:1 USDC/USDT).
Hiệu quả vốn. Tiền thanh khoản tập trung trong phạm vi giá hẹp tăng lợi nhuận LP do lưu lượng hoạt động tích cực hơn.
Giảm mất mát không bền vững. Các tài sản trong bể có mối tương quan, vì vậy rủi ro IL cho LP thấp hơn đáng kể so với các bể với các cặp biến động.
Sự ổn định của hệ sinh thái. StableSwap-pool cơ sở cho việc đổ bộ, trang trại, cầu; chất lượng thanh khoản ổn định trực tiếp ảnh hưởng đến sự ổn định của toàn bộ DeFi.
Phí thấp. Tính toán tối ưu hóa làm cho việc trao đổi rẻ hơn.
Một chuỗi. Hầu hết các nền tảng StableSwap hỗ trợ nhiều mạng đơn giản hóa việc tổng hợp thanh khoản và trao đổi chuỗi chéo.
Kháng bị thao túng. Sự tập trung thanh khoản trong một phạm vi hẹp làm cho việc thao túng bởi những người chơi lớn trở nên khó khăn.
Khuyến khích thanh khoản. Curve và các sản phẩm tương tự của nó sẽ cung cấp các giải thưởng LP bổ sung dưới dạng token quản trị.

StableSwap trong TON#

Hiện tại, Curve không có tương tự trực tiếp nào trên TON.

STON.fi AMM cơ bản trên TON, sử dụng mô hình hỗn hợp (không phải là StableSwap cổ điển, nhưng với tối ưu hóa cho các cặp stablecoin);
Evaa giao thức tín dụng, một phần tập trung vào các Stable, nhưng không có StableSwap của riêng mình;
Torch Finance và Crouton Finance các triển khai mục tiêu của StableSwap-mechanics, được triển khai như là một phần của Curve × TON Partnership;
Các cầu chuỗi chéo TON Ethereum sử dụng StableSwap USDT/USDC để chuyển đổi.

Rủi ro chính cho người dùng#

Những lỗ hổng trong mã. Curve trong năm 2023 đã trải qua một sự khai thác thông qua lỗi trình biên dịch Vyper thiệt hại cho ngành $ 52M +Các ứng dụng trẻ (Torch, Crouton) chưa có kinh nghiệm khai thác chiến đấu tương tự.
Quản lý tập trung. Những người nắm giữ $CRV lớn có ảnh hưởng mạnh mẽ đến việc bỏ phiếu DAO; trọng lượng veCRV không tương xứng với hoạt động thực tế.
Sự phụ thuộc vào sự ổn định của stablecoin. Trong trường hợp USDT/USDC bị mất giá, ngay cả toán học StableSwap hoạt động hoàn hảo cũng không cứu được chính sự cân bằng cơ bản bị mất.
LP có lợi nhuận thấp. Các hồ bơi ổn định có mức phí thấp hơn, vì vậy APR không khí thải có thể thấp.
Rug kéo-rủi ro của các dự án trẻ. TON-DEX mới với một lượng lớn token của đội có thể mang lại thanh khoản.