CFMM, StableSwap і прихід Curve в TON

Constant Function Market Maker (CFMM) загальна модель автоматичного маркет-мейкера (AMM), в якій зв'язок між резервами активів у пулі задається фіксованою математичною функцією. Коли трейдер виводить один актив і доносить інший, значення функції повинно зберегтись звідси і назва constant function. Конкретний вид функції визначає, як ціна змінюється в залежності від розміру ордера.

StableSwap особливий випадок CFMM, розроблений Curve Finance спеціально для обміну активами з близькою між собою ціною (стейблкоїни, обгорнуті версії однієї монети, LST). Результат глибока ліквідност навколо точки 1:1 при помітно меншому прослізненні, ніж у універсального AMM (Uniswap v2).

Curve Finance#

Curve Finance DEX, спочатку запущений на Ethereum і згодом розгорнутий на десятку інших мереж.

Прототип — StableSwap, представлений Михаїлом Егоровим у листопаді 2019 року;
Запустити Curve як продукт січень 2020;
Токен $CRV серпнь 2020- використовується для governance (veCRV-модель), винагороди LP, gauge-голосування за розподіл емісії.

Curve утримує лідерство в стейблкоїн-пулах: на схожих парах USDT/USDC/DAI він має менше слізгажу, ніж у Uniswap, завдяки StableSwap.

Партнерство Curve × TON#

У 2024 році TON Foundation оголосила про стратегічне співробітництво з Curve щодо розвитку DeFi-екосистеми TON. Мети:

Кросс-ланцюг мостів для інтеграції стійких коїнів (USDT, USDC) між TON і EVM-мережами;
CrossCurve крос-чейн агрегатор ліквідності Curve, в який входять TON-проекти під керівництвом самого Егорова.

Для вибору команд-імплементаторів було проведено відкритий конкурс з 70 командПереможців було двоє Torch Finance і Crouton Finance. Кожна отримала $150 000 на аудити та початкову ліквідності.

Torch Finance#

Torch Finance протокол обміну на TON з фокусом на низький сліз для активів з близькою вартістю. Заснований у 2024 році. $TORCH.

Плюси:

ставка на кросс-чейн ліквідності та стейблкоін-пули;
інтеграція з CrossCurve для об'єднання ліквідності TON і Ethereum.

Ризики:

молодий і поки що недостатньо перевіреного протоколу;
ризик інфляції токену $TORCH;
копіювання чужих рішень → ризик швидкого застарівання при появі конкурентів;
регуляторні ризики.

Crouton Finance#

Crouton Finance DEX на TON, що використовує математику Curve і підтримується TON Foundation та TON Ventures. Додатково пропонує інвестиційний рахунок для користувачів Telegram з спрощеним UX.

Плюси:

інвестиції за один клік спрощений інтерфейс для стейкінгу і торгівлі;
алгоритм StableSwap для мінімізації slippage;
Підтримка TON Foundation, TON Ventures і Curve.

Ризики:

відсутність власних інновацій повторює рішення інших бірж;
Низька ліквідност на старті великі угоди можуть поламати ціну.

Обидва проекти стали каталізатором зростання TVL в TON, залучивши інституційні та роздрібні користувачі..

Чому StableSwap важливий для DeFi#

Мінімальний сліз. Алгоритм оптимізований для пар з фіксованою очікуваною ціною (наприклад, 1:1 USDC/USDT).
Ефективність капіталу. Ліквіднаність концентрується в вузькому ціновому діапазоні підвищується прибутковість LP за рахунок більш активного обороту.
Зниження перманентної втрати. Активи в пулі скорельовані, тому IL ризик для LP значно нижчий, ніж у пулах з волатильними парами.
Стабільність екосистеми. StableSwap-пули основа для лендінгу, фармінгу, мостів; якість стабільної ліквідності безпосередньо впливає на стійкість всього DeFi.
Низькі комісії. Оптимізована математика робить свопи дешевшими.
Крос-кейн. Більшість StableSwap-платформ підтримують кілька мереж спрощується агрегація ліквідності і кросс-чейн обміну.
Стійкість до маніпуляцій. Концентрація ліквідності в вузькому діапазоні ускладнює маніпуляцію великими гравцями.
Стимулювання ліквідності. Curve і аналоги видають додаткові нагороди LP у формі governance-токенів.

StableSwap в екосистемі TON#

Прямих повних аналогів Curve на TON поки немає.

STON.fi основний AMM на TON, використовує змішана модель (не класичний StableSwap, але з оптимізацією для стейблкоїн-пар);
Evaa кредитний протокол, частково орієнтований на стеблі, але без власних StableSwap-пулів;
Torch Finance і Crouton Finance цілеспрямовані імплементації StableSwap-механіки, розгорнуті як частина партнерства Curve × TON;
Кросс-ланцюг мостів TON Ethereum використовує StableSwap-пули USDT/USDC для конвертації.

Основні ризики для користувача#

Вразливість в коді. Curve у 2023 році пережив експлойт через баг компілятора Vyper збитки галузі $52M+Молоді імплементації (Torch, Crouton) ще не мають такого ж стажу бойової експлуатації.
Централізація управління. Великі держачі.$CRVдуже сильно впливають на голосування DAO; вага veCRV непропорційна реальної активності.
Залежність від стабільності стейблкоїнів. При де-пегу USDT/USDC навіть ідеально працююча математика StableSwap не врятує втрачається сам опорний паритет.
Низька рентабельність LP. Стабільні пули дають менше комісій, тому APR без викидів може бути низьким.
Rug pull-risk молодих проектів. Нові TON-DEX з великою часткою токенів у команди можуть вивести ліквіднаність.

Подібні статті#

️ Потрібно підтвердити#

-: моделі токеномики $TORCHі Crouton vesting команду, емісії, governance.