Автоматический маркет-мейкер (Automated Market Maker, AMM) — протокол децентрализованной биржи, в котором цены активов выставляет не книга заявок, а математическая формула на основе резервов в пуле ликвидности. AMM работает на смарт-контрактах, 24/7, без посредников и центральных операторов.
Классическая формула — x * y = k (constant product), где x и y — резервы двух токенов в пуле, а k — инвариант, который не должен меняться при свопе. Когда трейдер забирает часть токена A, столько же по стоимости остаётся в пуле как добавленный токен B, и цена сдвигается по кривой.
Пул ликвидности#
Пул ликвидности — пара (или набор) токенов, заблокированных в смарт-контракте, против которой идёт торговля. Любой пользователь может быть поставщиком ликвидности (LP), внести в пул эквивалентные доли двух токенов и получать долю комиссий каждого свопа.
Пример: на STON.fi комиссия одного свопа — 0.2%, она распределяется между всеми LP пула пропорционально их доле. Чем активнее пул, тем выше доход поставщика; ставшие LP при этом несут специфические риски — главный из них impermanent loss.
Impermanent loss#
Непостоянные потери возникают, когда цены токенов в пуле расходятся с их рыночными ценами на внешних биржах. Чем больше расхождение, тем больше потеря — это разница между стоимостью токенов, если бы LP просто держал их на кошельке, и стоимостью его доли в пуле.
Способы минимизировать impermanent loss:
- держать ликвидность в стейблкоин-парах (USDT/USDC) — волатильность практически нулевая;
- учитывать обещанный APR пула — он должен покрывать ожидаемые потери;
- следить за актуальными ценами и при необходимости выводить ликвидность.
В целом: DYOR — каждое решение об LP-фарминге требует расчёта риска.
История AMM#
Идею AMM первым публично сформулировал Алан Лу из команды Gnosis. Его коллега Мартин Кёппельманн рассказал о ней Виталику Бутерину; в 2016 году Бутерин опубликовал концепцию на Reddit и в своём блоге. Позже он связался с Хэйденом Адамсом и посоветовал ему подать заявку на грант Ethereum Foundation. В августе 2018 года Адамс получил 100 000 долларов гранта и запустил Uniswap — первую полноценную AMM-биржу.
Популярные AMM вне TON#
Uniswap
Uniswap — первая и крупнейшая AMM-биржа на Ethereum, среднедневные обороты ~1,5 млрд долларов. Экспериментальная версия запущена в ноябре 2018, текущая модель (v2/v3) — с мая 2020. В сентябре 2020 года выпущен токен $UNI и проведён исторический airdrop: первые ~250 000 ранних пользователей получили примерно по 400 UNI каждый, что на пике стоимости составляло ~$2800 на адрес. Один из двух крупнейших airdrop'ов в истории криптовалют.
Curve
Curve — AMM, оптимизированная под обмен похожих по цене активов (стейблкоины, обёрнутый ETH и пр.) за счёт особой кривой ценообразования (stableswap). Запущена в январе 2020 года Михаилом Егоровым; токен $CRV. Работает на десяти сетях: Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon, Avalanche, Fantom, xDai, Moonbeam, Aurora, Harmony.
PancakeSwap
PancakeSwap — крупнейшая AMM-биржа на BNB Chain, форк Uniswap с добавленными фарминг- и игровыми механиками. Токен $CAKE. Свопы идут через пулы стандарта BEP-20.
AMM в экосистеме TON#
В TON работают три заметных AMM/DEX, все три без KYC по состоянию на ноябрь 2024:
STON.fi
STON.fi — первый и крупнейший AMM в экосистеме TON, основан в 2022 году Вячеславом Барановым, Майком Фёдоровым и Андреем Фёдоровым. Главные особенности:
- доступ через Telegram Mini App STON.fi Bot — обмены прямо в чате;
- две роли токена $STON: стейкинг даёт $ARKENSTON (non-transferable governance-токен) и $GEMSTON (передаваемая reward-награда);
- комиссия свопа 0.2%, распределяется между LP;
- поддержка протокола Omniston — RFQ-агрегатор ликвидности по разным пулам.
DeDust
DeDust — второй крупный AMM на TON, запущен в 2022 году. Основатель — Nick Nekilov. Утилитарный токен изначально назывался $SCALE, в октябре 2024 переименован в $DUST. Интерфейс делится на три модуля:
- Portfolio — отслеживание сделок и состояния позиций при подключённом кошельке;
- Exchange — обмены с настраиваемым slippage (1–10%) и expert-mode;
- Earn — список пулов с объёмами и APR.
Swap.coffee
Swap.coffee — DEX-агрегатор на TON, партнёр Binance. Токен — $CES. Главная фишка — кэшбэк в разных токенах за каждую сделку; внутри агрегатор маршрутизирует ордер через несколько пулов разных DEX, чтобы выдать лучший курс.